大祥瑞是讲句，若股神毕非德一忽儿两脚一伸文爱 电报，信托他透澈无憾，有什麽比“到手避过股灾”时告别更好呢？不外，股神之是以被捧上神坛，靠的并不是逃匿股灾。

连年股神的投资旗舰巴郡（Berkshire Hathaway）囤积现款，被坊间视为看淡后市，甚而月旦他老东谈主家过度保守，仍是「回塘」。直到近日好意思股急跌，一班先前才说价值投资已死，股神是不懂科技的废老，伍德（Cathie Wood）才是新女股神的网民，又再高呼股神有预知之明。不少东谈主打倒昨日之我，“食相”尴尬，就像惹了官非才返训诲，验身时发现样样超标才去作念开放。

近日《信报》报谈，毕非德年内身家逆市增多115亿好意思元（约897亿港元）。东谈主东谈主输钱，股神身家却有进账。小友读此新闻，以为股神时机好，早早清仓，跌市反而赢利，无须损手，其实这个宗旨错得很。股神的神级地位颠扑不破，但咱们要正确清爽事情。

01

抗压力感情质素不凡

结证明在前：股神的投资组合，相通高位输两三成。正如《洛奇》（Rocky）电影系列终章所言：“It's not about how hard you hit. It's about how hard you can get hit and keep moving forward（要点不是你出拳有多重，而是在于你能承受多大的打击，然后陆续上前）。”时机、拣股、钞票竖立天然蹙迫，但要道是捱打的智商和感情质素。股神才不会竟日盯着报价机，输10%走去止蚀。

违犯直观的是，股神投资组合内的股票，可能比你和我的跌得更多。哪为何他是股神？王人因他科罚得好。天然，东谈主有钱腹黑天然大。

小友有污蔑，王人因股神并非像你我般开个投资户口买股票。股神的投资，中间是隔了一层，他握有巴郡股票（约15%市值），巴郡研究不同行务，控股其他公司，还握有有广大的股票投资组合（下称“组合”）。

02

巴郡股价硬净撑起

提防一念念，股神身家逆市升，并不势必因为“组合”增值，反之也是。本年股神身家增多，足交telegram就仅仅因为巴郡股价矫健。岁首于今好意思股下滑15%，巴郡却逆市上扬。好意思股由高位跌了两三成，巴郡高位只回落一成。

为何巴郡股价如斯坚挺？是“组合”内的股票十足逆市造好吗？非也。是股神捉到了低位？似乎亦不是。难谈股神沽空收货？不太可能。往日算计，“组合”中的股票相通跌两三成，分分钟比你和我的股票跌得更多。

笔者此言非虚。传媒一直及时跟踪“组合”的价值，已毕周二深夜脱稿时，“组合”价值约2460亿好意思元，较年头的2700亿好意思元回落10%。估算随机完全准确，因触及许多本领细节，股神半途也不错增握或减握，但数字简短有个谱。

再望望佔了“组合”60%以上的五大握股，苹果、好意思国运通、好意思银王人由高位回落朝上30%，雪佛龙石油挫两成，好吃可乐较佳，仅跌一成。鄙俗计较，组合高位细目起码挥发两成，可能跟巨匠战绩差未几。

小友以为股神“逃匿”了股灾，其实是失实。无可否定，近几季巴郡的现款水平屡改动高。以「现款佔总钞票」百分比计，是连年高位，却也仅仅约25%。股神了了标明：“永远将大部分资金投资于股票。”原文“永远”是forever，不啻always。“大部分”是substantial majority。有哪只字不解白？

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浅薄逻辑：组合大部分资金买股票，怎不损手？现款有助股神低位入货（暂时未听闻），却不成能改变「股神损手」的事实。别污蔑，笔者不是以为“股神都损手，是以是过誉”；而是“损手仍是股神，是以更值得钦佩”。

毕非德在金融海啸中出手，以极辣的条件入股投资银行高盛，成为一时佳话。举座来说，股神捉时机的智商，并非神级，同文林少阳兄都细心分析过。小友以为毕非德在高位清仓离场，然后在低位All-in买进，是天大的污蔑。真收支未几正值相悖，不管何时，股神都不会太保守。

03

公司市值对净钞票呈溢价

“巴郡股价强势，股神身家逆市升”，浅薄易明。“巴郡握有广博好意思股，天然损手”，上文已讲授。最难明是中间缺了的一块，为何组合价值着落，巴郡股价却飞腾？

这个最要道的问题，有点难答。巴郡有其他业务，亦有出现欠债。巴郡并非基金，更不是ETF。公司的股价，与组合的价值，不一定同步。

本领少许来说，巴郡的市值持久都较其淨钞票值（总钞票减去欠债）有溢价。前年底，巴郡淨钞票约6500亿好意思元（当今应该更低），但巴郡最新市值约是1万亿好意思元。市值对淨钞票溢价（premium to NAV），约是54%。

换句话讲，巴郡的淨钞票本年可能不升反跌，市值却逆市升，主因这个“溢价”扩阔。这和其他股票的“估值膨大”，由20倍市盈率升到30倍，有点相似。

说到底，为何这个“溢价”在扩阔？更难答。可能是换马，投资者宁肯买入稳建公司，而巴郡市值和成交额都够大，不错停靠资金。又大致投资者预示增长股领放的时间收场，接下来是价值股的全国，是以领先买入巴郡。更有创意的答法，即是巴郡的利息开支将会裁汰，外汇蚀本减。真相无东谈主知谈，股票不会讲话。

不错细目标是，巴郡的组合不成能在风波中免疫。香港无理的All- in清仓赌博文化，害东谈主不浅，股神才不来这一套。巴郡的现款，可望有助组合低位买货，要点如故毕非德肯定股票，泰半世纪永久如一。I believe in America. America has made my fortune（我信托好意思国，好意思国让我发了财）。半世纪前《教父》（The Godfather）的开场白 ，百听不厌。

以为“东升西降”的读者，不错把“America”换上其他名字。独一信托股票，诚然行过死荫的山谷，也不怕遇到伤害。让笔者效法2008年Nike告白，以一句“爱股票，即使它伤了你的心”作结。

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（转自：信报手笔）文爱 电报

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